정지수 메리츠증권 연구원은 “스피어는 2025년 12월 31일 글로벌 니켈 광물 Tier1 그룹인 NIC가 보유한 인도네시아 니켈 제련소 운영·판매 법인 EII 지분 10%를 인수했다”며 “지분 취득에 필요한 자금 중 2억1000만달러는 인수금융을 통해 조달했고, 유상증자나 전환사채와 같은 지분 희석 없이 사업을 추진한다는 점에서 최상의 시나리오”라고 설명했다.
이번 투자에 대해 정 연구원은 “글로벌 공급망 재편과 지정학적 리스크가 심화되는 환경에서 전략 광물인 니켈 원재료를 안정적으로 수급할 수 있다는 점에서 동사의 우주항공 특수합금 공급 관리 역량을 한층 강화할 수 있는 기회”라고 평가했다.
인도네시아 모로왈리 산업단지에 위치한 ENC 제련소는 연간 니켈 및 코발트 7만2000톤을 생산하는 대형 제련소로, 칭산그룹과 NIC가 공동으로 참여하고 있다.
이에 대해 정 연구원은 “스피어의 10% 지분에 해당하는 연 7200톤과 런던금속거래소(LME) 기준 니켈 가격을 감안하면 약 1800억원 이상의 직접 효과가 예상된다”며 “슈퍼알로이 제조 및 유통 과정에서 부가적인 수익 창출도 가능할 것”이라고 짚었다.
우주 산업 환경과의 연계 효과도 언급했다. 그는 “미국 아르테미스 미션Ⅱ, SpaceX 기업공개(IPO) 추진, Starship 화성 발사 등 2026년에는 글로벌 우주 산업 내 유의미한 이벤트가 풍부하다”며 “Starship 양산이 본격화되는 시점부터 국내 SpaceX 밸류체인 기업들의 수혜 강도는 높아질 것”이라고 분석했다.
정 연구원은 또 “스피어의 3차 전환사채 물량은 대부분 소진된 것으로 파악되며, 니켈 제련 사업 추진에 따른 추가 자금 조달 리스크도 해소됐다”며 “이는 주가에 긍정적인 영향을 미칠 것”이라고 덧붙였다.
