[이데일리 김윤정 기자] 하나은행은 GS건설(006360)에 대해 주택 부문 분양 일정 이연으로 단기 실적 가시성은 제한적이지만 중기적으로는 업황 개선 가능성이 남아 있다며 투자의견 ‘매수(Buy)’와 목표주가 2만4000원을 13일 유지했다.

김승준 하나증권 연구원은 GS건설의 2025년 4분기 매출액은 3조원으로 전년 동기 대비 10.7% 감소하고, 영업이익은 678억원으로 67.5% 증가할 것으로 추정했다. 영업이익률은 2.2% 수준이다. 특히 국내 건설 업황 부진을 반영해 건축주택 부문의 마진을 보수적으로 추정했다. 4분기 분양 물량은 약 1800세대에 그치며, 연간 누적 분양 물량은 9000세대 수준으로 기존 가이던스였던 1만6000세대를 크게 하회할 전망이다. 이는 일부 현장의 분양 일정이 2026년으로 밀린 영향이라는 설명이다.

사업 부문별로 보면 인프라 부문의 매출총이익률(GPM)은 7.0%, 건축주택 7.0%, 플랜트 8.0%, 신사업 15.0% 수준으로 추정됐다. 특히 건축주택 부문은 국내 주택 시장의 회복 지연을 반영해 마진 추정을 낮췄다. 4분기 신규 수주는 5조9000억원으로 예상되며, 이 중 건축주택 부문이 5조원을 차지할 것으로 전망됐다.

2026년 연간 기준으로는 매출액 11조6000억원으로 전년 대비 7.1% 감소하고, 영업이익은 5085억원으로 13.3% 증가할 것으로 추정됐다. 매출 감소는 건축주택 부문에서만 약 1조원가량 줄어들 것으로 예상되는데 이는 2023년부터 2025년까지 이어진 분양 세대 수 감소 흐름이 반영된 결과다. 반면 수익성 측면에서는 건축주택 부문 원가율이 일회성 요인이 없을 경우 90% 내외에서 관리될 것으로 전망됐다.

2026년 부문별 GPM은 인프라 7.0%, 건축주택 11.0%, 플랜트 8.0%, 신사업 14.7% 수준으로 추정됐다. 신사업 부문에서는 뚜띠엠(Thu Thiem) 관련 잔여 매출 약 500억원 중 일부만 인식될 것으로 분석됐다. 2026년 분양 물량은 2025년에서 이연된 물량을 감안해 약 1만4000세대 수준으로 전망됐다.

김 연구원은 “이니마 매각 이후 매각예정자산으로 분류되면 주택 부문 실적 비중이 더욱 커질 수 있다”며 “결국 실적의 큰 방향성은 주택부문이 결정하게 되는데 주택 업황이 개선된다면 향후 매출액 방향성이 좋아질 수 있음을 쉽게 예측할 수 있다”고 평가했다. 이어 “올해 하반기부터 지방 부동산 시장 개선이 체감될 것으로 기대한다”며 “이에 따라 2분기부터는 매수를 고려해야 한다”고 제안했다.