[이데일리 박순엽 기자] NH투자증권이 삼성전자(005930)에 대해 메모리 업황 훈풍과 HBM(고대역폭메모리) 경쟁력 회복이 맞물리며 주가 재평가(리레이팅) 여지가 커졌다고 평가했다. 투자 의견은 ‘매수’를 유지했고, 목표주가는 20만 5000원으로 ‘상향’했다. 전 거래일 종가는 16만 700원이다.

류영호 NH투자증권 연구원은 30일 보고서에서 “파운드리·시스템LSI 개선과 메모리 시장 훈풍으로 주가 강세가 나타나고 있다”며 “그동안 우려 사항이었던 HBM에 대한 자신감도 회복되는 국면”이라고 진단했다.

목표주가 상향의 근거로는 밸류에이션 기준 상향과 실적 추정치 조정을 제시했다. 2017년 상승 사이클 당시 12개월 선행 PBR 상단(2.0배)에 20% 프리미엄을 적용(타깃 PBR 2.4배)했고, 2026년 BPS(주당순자산) 8만 3802원을 반영해 적정 주가를 산출했다고 설명했다.

실적 측면에서는 메모리 가격 인상 폭이 예상보다 크다는 점을 강조했다. 류 연구원은 “4분기에 이어 1분기에도 메모리 가격 인상 폭이 시장 예상을 상회한다”며 2026년 영업이익 전망을 전년 대비 272.1% 늘어난 162조원으로 상향 조정했다고 밝혔다.

단기 실적 전망도 강하게 제시했다. 삼성전자의 1분기 매출 106조 4000억원, 영업이익 31조 4000억원을 예상하며 DS(반도체) 부문이 실적을 견인할 것으로 봤다. 다만 LSI·파운드리는 가동률 하락 영향으로 전 분기 대비 개선 폭이 제한적일 것으로 판단했다.

메모리 세부 지표로는 1분기 Blended D램·낸드 출하 증가율(B/G)을 각각 1.5%, 5.4%, ASP(평균판매가격) 상승률을 각각 36%, 35%로 추정했다. 반면 DX(세트) 부문은 부품 가격 인상이 본격 반영되며 부진이 이어질 수 있다고 봤고, MX와 VD/DA 영업이익을 각각 1조 8000억원, -6000억원으로 제시했다.

HBM 모멘텀에 대해서는 “지금은 물량도 경쟁력”이라고 표현하며 공급 역량을 핵심 변수로 꼽았다. 류 연구원은 HBM4가 퀄(인증) 완료 단계에 진입했고 2월부터 양산 출하가 예상된다고 밝혔다. 또 2026년 HBM 판매는 준비된 생산능력에 대해 전량 PO(구매주문)를 확보한 상태에서 매출이 전년 대비 3배 이상 증가할 것으로 전망했다.

다만 리스크도 짚었다. 류 연구원은 급격한 메모리 가격 상승이 타 사업부의 원가 부담으로 작용할 수 있다고 봤다. 그럼에도 데이터센터 투자가 활발하고 고객사 재고가 충분치 않은 환경에서 DS 사업부 호실적이 부정적 영향을 상쇄할 것으로 기대했다.