김운호 IBK투자증권 연구원은 “AI 모델의 성장으로 메모리에 대한 수요가 지속적으로 높아지고 있고, 이에 비해 공급 증가는 제한적인 상황이 상당 기간 지속될 것으로 전망한다”며 “이로 인해 현재 수준의 D램과 낸드 가격의 변동성은 낮고, 높은 수익성이 유지되면서 안정적 현금흐름 창출이 가능할 것”이라고 밝혔다.
SK하이닉스의 올해 3분기 매출액은 95조8000억원, 영업이익은 75조1000억원으로 예상했다. 영업이익률은 78.4%로 전분기보다 2.1%포인트 상승할 전망이다. 기존 추정치와 비교하면 매출액과 영업이익 전망은 각각 1.9%, 5.6% 낮아졌다. 원·달러 환율 하락 영향을 반영한 결과다.
사업별로는 D램 매출액 73조1000억원, 영업이익 59조2000억원을 예상했다. D램 평균판매가격(ASP) 전망은 기존보다 상향했다. 3분기 D램 ASP 상승률 전망치는 기존 16%에서 21%로 높아진 반면 비트그로스(Bit Growth)는 기존과 동일한 10%를 유지했다. 김 연구원은 “일부 제품 가격 인상을 반영한 영향”이라면서도 “ASP 상향이 수익성 개선에 미친 영향은 크지 않을 전망”이라고 설명했다.
낸드 역시 높은 수익성을 이어갈 것으로 내다봤다. 3분기 낸드 매출액은 22조4000억원, 영업이익은 15조9000억원으로 추정했다. 영업이익률은 71.0% 수준이다. 다만 낸드 ASP 상승률 전망치는 기존 20%에서 18%로 낮췄다.
4분기에는 실적 개선세가 한층 가팔라질 것으로 전망했다. IBK투자증권은 SK하이닉스의 4분기 매출액을 120조3000억원, 영업이익을 96조6000억원으로 추정했다. 영업이익률은 80.3%까지 높아질 전망이다. D램과 낸드의 4분기 영업이익률은 각각 83.0%, 72.0%로 예상했다.
이에 따라 올해 연간 매출액은 347조9930억원, 영업이익은 269조8870억원으로 각각 전년 대비 258.2%, 471.7% 증가할 것으로 내다봤다. 내년에도 매출액 543조7050억원, 영업이익 443조6200억원을 기록하며 성장세를 이어갈 것으로 예상했다. 내년 영업이익률 전망치는 81.6%다.
실적뿐 아니라 대규모 주주환원도 투자 매력을 높이는 요인으로 꼽았다. SK하이닉스는 지난 8월 새로운 주주환원 정책을 제시했다. 잉여현금흐름(FCF)에서 설비투자(CAPEX)를 제외한 금액의 50% 이상을 주주환원에 활용하는 것이 핵심이다.
김 연구원은 “2026년 기준으로 최소 90조원 수준일 것으로 추정한다”며 “자사주 중심으로 주주환원을 계획 중이고 이미 집행 중인 40조원 이외에 4분기 중 추가로 자사주 매입이 진행될 것으로 예상한다”고 말했다. 이어 “배당도 일부 집행되겠지만 자사주가 중심이 될 전망”이라고 덧붙였다.
막대한 현금 창출력을 바탕으로 재무구조도 빠르게 개선될 것으로 전망했다. IBK투자증권은 SK하이닉스의 올해 영업활동 현금흐름을 220조5960억원으로 추정했다. 올해 말 현금 및 현금성 자산은 115조4530억원, 순현금 규모는 118조3190억원 수준으로 예상했다. 내년에는 현금 및 현금성 자산이 392조4810억원까지 증가할 것으로 내다봤다.
밸류에이션 매력도 강조했다. SK하이닉스의 올해 예상 주가수익비율(PER)은 5.0배, 내년 기준으로는 3.8배 수준이다. 김 연구원은 “현재 주가는 지나치게 저평가돼 있는 국면에 있다고 판단한다”며 목표주가 산정에는 12개월 예상 주당순이익(EPS) 44만6092원에 PER 9배를 적용했다고 설명했다.
그는 “SK하이닉스에 대한 투자의견은 매수를 유지한다”며 AI 메모리 수요 확대와 제한적인 공급 증가, 높은 수익성에 더해 대규모 주주환원이 이어질 수 있다는 점을 투자 포인트로 제시했다.
