[이데일리 권오석 기자] 유안타증권이 넷마블(251270)에 대해 투자의견 ‘매수’를 유지하나, 목표주가는 기준 5만 2000원에서 4만 6000원으로 하향 조정한다고 9일 밝혔다.

최지운 유안타증권 연구원은 “2026년 신작 출시가 지연되면서 일정에 대한 신뢰도가 낮아진 만큼, 출시 일정 준수와 신작 초기 흥행 성과 확인이 필요하다는 판단”이라며 “특히 1분기 예정작의 출시 일정 확정과 신규 라인업의 구체적인 정보 공개가 향후 실적 가시성을 높이는 주요 변수가 될 전망”이라고 분석했다.

앞서 3분기 연결기준 매출액과 영업이익은 각각 6347억원(전년 대비 -8.8%), 504억원(-44.6%)으로, 영업이익은 시장 컨센서스를 마이너스(-) 39% 하회했다. 신작 출시 공백과 기존작 매출 감소가 실적 부진의 주요 원인으로 지목됐다.

그는 “6월 출시된 ‘SOL: enchant’는 이번 분기에 온기 반영되며 매출액 약 508억원을 기록, 글로벌 지역 확장을 진행한 ‘RF 온라인 넥스트’도 매출액 약 444억원으로 전분기 대비 큰 폭으로 성장했다”면서 “반면 3월 출시된 ‘일곱 개의 대죄: Origin’은 출시 효과가 소멸되며 매출이 전분기 대비 절반 수준으로 감소했다”고 설명했다.

최 연구원은 “4분기에는 기존에 공개된 신작 3종이 출시가 모두 2027년으로 이연되면서 외형 성장 가시성은 제한적일 전망”이라면서도 비용 효율화를 통해 전분기 대비 수익성은 개선될 것으로 예상했다.

2027년 매출액은 2조 7491억원(+2.1%), 영업이익은 2781억원(+15.4%)을 전망했다. 기존작 매출 감소에도 신작 출시 확대를 통해 외형 성장을 예상하고 있다. 2027년 총 13종의 신작 출시를 계획 중이며, 1분기에는 ‘샹그릴라 프론티어’, ‘나 혼자만 레벨업:KARMA’, ‘WB 올스타 키우기’ 등 3종 출시를 목표로 제시 중이다.

그는 “신작 대부분이 자체 개발작으로 구성된 가운데, PC 결제 비중 확대와 앱마켓 수수료 인하, 마케팅 효율화 등이 전사 수익성 개선에 기여할 전망”이라고 덧붙였다.