손현정 유안타증권 연구원은 이날 보고서에서 “베트남 신공장 투자는 2027년 중국 공장 증설 이후의 성장 둔화 우려를 완화하는 계기가 될 전망”이라며 “중국 공장을 통한 2027~2028년 실적 성장에 이어 베트남 공장이 2029년부터 추가 성장 동력으로 작용하고, 향후 생산라인 증설에 따라 중장기 매출 성장 여력도 확대될 수 있다”고 밝혔다.
삼양식품은 베트남 신공장 건설에 2186억원을 투자하기로 결정했다. 2029년 1월 준공을 목표로 총 8개 생산라인을 수용할 수 있는 공장을 건설할 계획이다. 초기에는 건면 생산라인 1개를 설치하고, 이후 불닭볶음면 등 주력 제품 생산을 위한 유탕면 라인 7개를 추가로 구축할 예정이다.
유안타증권은 베트남 신공장 가동으로 삼양식품의 글로벌 생산능력이 단계적으로 확대될 것으로 전망했다. 2026년 약 25억식인 연간 생산능력은 2027년 중국 자싱공장 가동으로 37억8000만식까지 늘어날 것으로 예상된다. 중국 공장의 연간 생산능력은 11억3000만식 규모다.
여기에 2029년 베트남 공장의 초기 생산라인 1개가 가동되면 연간 1억2000만~1억4000만식이 추가되면서 글로벌 생산능력은 약 39억식에 도달할 전망이다. 초기 1개 라인에서 발생할 수 있는 연간 매출은 800억~1200억원으로 추정됐다.
손 연구원은 “이번 투자의 핵심은 향후 8개 생산라인까지 확장할 수 있는 생산시설을 선제적으로 확보했다는 점”이라며 “추가 설비 구축이 완료되면 베트남 공장의 생산능력은 연간 약 10억~11억식으로 확대될 수 있으며, 글로벌 생산능력은 최대 약 49억식에 이를 전망”이라고 분석했다.
이는 2027년 중국 공장 가동 이후와 비교하면 약 30%, 올해와 비교하면 약 두 배 늘어나는 규모다. 베트남 공장의 최종 생산능력을 기준으로 연간 7000억~1조원의 추가 매출 잠재력이 있다는 평가다. 다만 추가 생산라인에 대한 투자 규모와 가동 시점은 아직 확정되지 않았다.
베트남 신공장은 유럽과 아세안 시장을 동시에 공략하는 수출 생산거점으로 활용될 전망이다. 한국보다 낮은 제조원가와 물류·관세 측면의 이점을 활용하는 동시에 생산거점 다변화를 통해 공급 안정성도 높일 수 있다는 분석이다.
손 연구원은 “한국 대비 낮은 제조 원가와 물류·관세 측면의 이점을 활용할 수 있으며, 생산거점 다변화에 따른 공급 안정성 확보도 기대된다”며 “특히 미국·유럽 대비 공장 건설기간 단축과 투자·운영비 절감이 가능하다는 점에서 향후 증설 효율성도 높을 것으로 판단한다”고 설명했다.
유안타증권은 중국과 베트남 공장 증설을 통해 삼양식품의 성장세가 2030년 이후까지 이어질 수 있다고 내다봤다. 중국 공장이 2027~2028년 실적 성장을 이끌고, 2029년부터는 베트남 공장이 추가 성장동력으로 작용하는 구조다.
실적 전망도 긍정적이다. 유안타증권은 삼양식품의 올해 매출액을 3조1130억원, 영업이익을 7330억원으로 예상했다. 내년에는 매출액 3조8420억원, 영업이익 9390억원을 기록하고, 2028년에는 각각 4조3860억원, 1조1260억원으로 확대될 것으로 전망했다.
현재 주가 수준도 매력적이라는 평가다. 유안타증권 추정치 기준 삼양식품의 주가수익비율(PER)은 2027년 12배, 2028년 10배 수준이다.
손 연구원은 “글로벌 생산능력 확대가 2030년 이후까지 이어질 수 있다는 점에서 현 밸류에이션은 매력적”이라며 “성장 지속기간의 확장은 멀티플 재평가의 근거가 될 것으로 판단한다”고 밝혔다.
