[이데일리 김형일 기자] DS투자증권이 삼현(437730)에 대해 투자의견 ‘매수’와 목표주가 5만 4000원을 제시했다. 자동차 부품 사업의 적자가 이어지는 가운데 북미 휴머노이드 업체향 액추에이터 모듈 공급을 시작으로 로봇 사업이 성장해 2028년 흑자 전환이 가능할 것이란 분석이다.

12일 최태용 DS투자증권 연구원은 삼현의 목표주가 산정에서 로봇 사업 가치를 핵심으로 반영했다고 밝혔다. 2028년 로봇 매출 추정치 861억원에 주가매출비율(PSR) 20.5배를 적용했다. 2028~2030년 로봇 매출 성장률을 연평균 48%로 전망하고 해외 로봇 액추에이터 업체의 최고 배수인 27.1배에서 24% 할인한 수준이다.

자동차와 방산 등 기존 사업에는 2028년 예상 순이익 16억원과 해외 차량 전동화 부품 업체 평균 주가수익비율(PER) 11.2배를 적용했다. 목표주가는 로봇 매출 추정치에 민감한 만큼 향후 수주 환경 변화에 따라 재평가될 가능성이 있다는 설명이다. 주식 수는 전환가액을 웃도는 전환사채(CB) 485억원이 전환되는 것을 가정했다.

삼현의 흑자 전환 시점은 로봇 매출 규모에 달려 있다. 2026년에는 자동차 부품 매출 감소에 연구 인력 확대와 신규 공장 감가상각 부담이 더해지면서 적자가 예상된다. 내년에는 이미 수주한 전동화 부품의 양산으로 자동차 매출이 회복되지만 가동률이 52%에 그쳐 자동차 부문 적자는 2028년에도 이어질 것으로 전망했다.

반면 로봇 사업 매출이 본격적으로 늘면서 2028년에는 전사 흑자 전환이 가능할 것으로 내다봤다. 이때 예상되는 영업이익의 대부분은 로봇 부문에서 발생할 것으로 추정했다. 다만 로봇 고객사의 양산 일정이 지연될 경우 흑자 전환 시점도 늦어질 수 있다고 짚었다.

삼현은 모터와 감속기, 제어기를 하나로 결합한 일체형 액추에이터 모듈을 주력으로 로봇 사업을 추진하고 있다. 모터 등 단위 부품도 함께 공급한다. 자동차 전동화 부품 사업에서 축적한 모터·제어기 설계 역량을 로봇에 적용하고 자동차 부품 양산에 활용하던 자동화 체계도 생산에 도입했다.

현재 확정된 로봇 공급 계약은 지난 9월 체결한 북미 휴머노이드 업체향 초도 양산 1건이다. 초기 물량은 12월 출하할 예정이다. 대량 양산 수주가 확정되기 전인 2027년 4월까지 2공장의 액추에이터 생산능력(CAPA)을 50만개로 확보할 계획이다.

최 연구원은 “삼현 고객사의 생산 일정이 예상대로 진행되면 로봇 매출은 기존 추정치보다 2027~2028년 1.4배, 2029~2030년 1.6배까지 확대될 수 있다”고 분석했다.