(사진=챗GPT)
초기 제도 활용은 대형 유가증권시장 IPO를 중심으로 이뤄질 전망이다. 미래에셋증권은 공모 규모 1000억원 이상인 코스피 IPO에 우선적으로 제도를 적용할 계획이다. 공모 규모가 크거나 상장 이후 대량 매도 물량이 출회될 가능성(오버행)이 높은 기업도 주요 활용 대상으로 거론된다. 삼성증권은 2027년 상장을 준비하는 대형 IPO를 중심으로 제도 적용을 검토하고 있으며, 첫 사례는 내년 1분기 말에서 2분기께 등장할 것으로 예상했다. 반면 일부 증권사는 아직 구체적인 활용 계획을 세우지 않고 시장 상황을 지켜보겠다는 입장이다.
제도 도입으로 IPO 주관사의 경쟁력도 달라질 수 있다. 기존에는 기업의 상장 경험과 기관 수요예측을 통한 공모가 산정 역량이 중요했다면 앞으로는 장기 투자 기관을 확보할 수 있는 네트워크도 주요 경쟁 요소가 될 수 있어서다. NH투자증권은 장기 투자 기관 확보 능력이 향후 주관사 선정에서 중요해질 것으로 전망했다. 사전수요예측 결과 역시 희망 공모가 밴드 설정의 주요 참고자료가 될 것으로 내다봤다. 제도가 정착되면 주관사는 사전 단계부터 투자자들의 가격 평가를 파악하고 발행사의 공모 전략에 반영하는 역할까지 맡게 될 수 있다.
발행사와 기관투자자 사이의 밸류에이션 차이를 조율하는 역할도 중요해질 전망이다. 코너스톤 투자자는 공모주를 장기간 보유해야 하는 만큼 기업의 성장성뿐 아니라 공모가의 매력도도 따질 수밖에 없다. 기관이 원하는 가격과 발행사가 기대하는 기업가치 사이에 간극이 생길 수 있다는 의미다. 발행사가 높은 공모가를 원하더라도 장기 보유 부담을 지는 기관이 이를 받아들이지 않는다면 코너스톤 투자자 유치가 어려워질 수 있다. 삼성증권은 양측의 가격 눈높이를 조율하고 합의점을 찾는 주관사의 역량이 핵심 경쟁력이 될 것으로 분석했다.
다만 제도 도입이 곧바로 기관투자자의 적극적인 참여로 이어질지는 미지수다. 최근 시장 변동성이 확대되면서 기관투자자들이 장기 보유에 따른 위험을 부담스러워하고 있기 때문이다. 실제 일부 증권사는 관심을 보이는 기관이 있더라도 구체적인 참여 여부는 제도 시행 이후 시장 상황을 지켜봐야 한다는 입장이다. 장기간 주식을 보유해야 하는 만큼 단기적인 주가 변동 위험을 감수할 수 있을 정도로 공모가가 매력적인지가 제도 안착의 관건이 될 수 있다.
코스닥 시장에 미칠 영향에 대한 우려도 제기된다. 코스닥은 이미 정책펀드 우선배정이 이뤄지고 있어 코너스톤 투자자 배정까지 더해지면 일반 기관투자자에게 돌아가는 물량이 줄어들 수 있다는 지적이다. 공모주펀드와 일반펀드의 참여가 위축될 가능성도 제기된다. 제도 도입 취지인 안정적인 수요 확보와 별개로 기존 기관투자자의 공모 참여 기회가 줄어드는 결과로 이어질 수 있다는 것이다. 코너스톤 투자자로는 중소형 기관보다 중대형 기관의 참여 가능성이 높아 코스닥보다 유가증권시장에서 먼저 활성화될 것이라는 전망도 나온다.
증권업계 관계자는 “제도 도입 초기에는 기관투자자의 참여 여부와 실제 활용 사례가 중요할 것”이라며 “장기 투자 기관 확보와 발행사·기관투자자 간 공모가 눈높이를 조율하는 능력이 향후 IPO 주관사의 경쟁력을 좌우할 것”이라고 말했다.
