[이데일리 마켓in 지영의 기자] 국내 증시가 급락하자 국민연금이 계속 도마 위에 오른다. 장동혁 국민의힘 대표는 지난 9일 “잔뜩 털린 국민연금은 폭락장에서 아무 역할도 못하고 있다”고 했다. 증시가 흔들리는 동안 연기금의 매수 규모가 작았다며 '힘을 못 쓴다'는 지적도 이어진다. 하지만 자꾸만 거론되는 그 ‘역할’이 무엇인지 선뜻 수긍하기 어렵다. 국민연금이 제 역할을 하려면 주가가 떨어질 때마다 주식을 사들여야만 하는 것인가.

국민연금은 올해 초 국내주식 리밸런싱을 유예하고 5월 목표비중을 14.9%에서 20.8%로 높였다. 당시 기금운용위원회는 대규모 매도가 시장에 미칠 충격을 고려했다. 국민연금처럼 덩치가 큰 투자자는 자기 매매가 주가를 움직이고, 그 충격이 다시 수익률로 돌아올 수 있다. 시장 영향을 감안하는 것은 불가피하다. 그러나 시장의 충격을 줄이는 일이 가입자 이익보다 앞서는 순간 투자 원칙이 흔들릴 수 있다.

시장의 시선은 늘 이중적이다. 상승기에는 국민연금이 주식을 팔아 증시 흐름을 꺾을까 걱정하고, 하락기에는 주식을 더 사들이지 못한다고 아쉬워한다. 요구하는 매매 방향은 정반대지만, 국민연금을 시장의 필요에 따라 움직이는 자금으로 여긴다는 점은 같다. 물론 주가 하락기에 주식을 사들이는 편이 유리할 때도 있을 것이다. 그렇다고 외국인 매도 물량을 얼마나 받아냈는지가 매수의 적절성을 가르는 기준이 될 수는 없다. 시장을 구하는 선택과 가입자에게 유리한 선택은 언제나 일치하지 않는다.



최근 일본 다이와종합연구소는 한국 국민연금을 ‘연못 속 고래’에 빗댔다. 자국 주식시장에서 존재감이 너무 커지면 자산 비중을 조정하기 어려워져 가입자 이익을 앞세운 운용에도 지장이 생길 수 있다는 경고였다. 거대한 기금이 주식을 팔 때는 시장 충격을 의식하고, 사지 않을 때는 시장을 외면한다는 질책까지 받는다면 운용의 선택지는 더 좁아진다. 공공성을 고려해야 한다는 말이 증시의 등락까지 책임지라는 주문으로 바뀌어서는 곤란하다.

국민연금이 국내 주식 비중을 확대한 결정에 타당한 근거가 있었는지 따져 묻는 질문 자체는 당연히 필요하다. 그러나 국민연금을 증시의 안전판으로 전제하고 그 판단을 재단하는 것은 전혀 다른 문제다. 앞으로도 시장이 출렁일 때마다 국민연금에 ‘힘을 쓰라’고 한다면, 그 힘은 과연 누구를 위해 쓰이게 될까. 국민연금의 자금은 주가지수를 방어하라고 맡긴 돈이 아니다.