[뉴욕=이데일리 김상윤 특파원] 국제통화기금(IMF)이 신흥국 금융시장의 구조적 취약성이 빠르게 커지고 있다며 경고했다. 특히 헤지펀드와 사모대출 등 비은행권(섀도뱅킹) 자금 의존도가 급격히 확대되면서, 이란 전쟁과 같은 지정학적 충격에 훨씬 민감하게 반응하는 구조로 바뀌고 있다는 분석이다.

IMF는 7일(현지시간) 발표한 글로벌 금융안정보고서(GFSR)와 별도 분석에서 “신흥국으로 유입되는 자본의 구성 변화가 금융안정 리스크를 키우고 있다”며 “정책당국은 비은행 투자자 기반의 특성을 면밀히 점검해야 한다”고 밝혔다.

보고서에 따르면 2008년 글로벌 금융위기 이후 외국인 투자자의 신흥국 주식 및 채권 투자 규모는 약 4조달러 수준으로 확대됐다. 이 가운데 상당 부분은 채권 형태로 유입됐으며, 외국인 투자자의 신흥국 부채 보유 비중은 국내총생산(GDP) 대비 평균 15%로, 2006년의 9%에서 크게 상승했다.

IMF는 현재 신흥국으로 유입되는 자금의 약 80%가 헤지펀드, 연기금, 자산운용사 등 비은행 금융기관에서 나오고 있다고 분석했다. 이는 20년 전 대비 두 배 수준이다. 과거 은행 중심의 안정적 자금 구조에서 벗어나, 보다 빠르게 이동하는 시장형 자금 의존도가 높아진 것이다.

IMF는 “비은행 자금은 은행 자금보다 변동성이 크고 글로벌 금융 여건 변화에 민감하게 반응한다”며 “중동 전쟁과 같은 지정학적 충격이 발생할 경우 자금 유출입 변동성이 크게 확대될 수 있다”고 지적했다.

실제 이란 전쟁 이후 신흥국에서는 자본 이탈과 통화 약세가 동시에 나타나고 있다. 이집트는 외국인 투자자들이 약 80억달러를 회수하면서 채권 시장이 흔들렸고, 파운드는 달러 대비 약 15% 하락했다. 터키 역시 리라화 방어를 위해 중앙은행이 개입하면서 금 보유고가 감소하는 등 외환시장 부담이 커지고 있다.

IMF는 외국 자본이 급격히 빠져나갈 경우의 파급 효과도 경고했다. 보고서는 “자본 유출은 대외 자금조달 압력을 높이고 차입 비용 상승과 통화 가치 급락을 초래할 수 있다”며 “이는 금융 시스템 전반의 불안으로 이어져 결국 경제 성장에도 부정적 영향을 미친다”고 밝혔다.

특히 헤지펀드는 가장 ‘민감한 자금’으로 꼽힌다. 레버리지를 활용하는 투자 구조상 시장 변동성이 확대될 경우 빠르게 포지션을 축소하는 경향이 있기 때문이다. IMF 분석에 따르면 변동성지수(VIX)가 약 7%포인트 상승할 경우 헤지펀드의 신흥국 자산 보유 비중은 1.3% 감소하는 것으로 나타났다. 이는 뮤추얼펀드의 감소폭(0.6%)보다 두 배 이상 큰 수준이다. 반면 보험사나 연기금 등 장기 투자자는 큰 변화가 없는 것으로 분석됐다.

IMF는 최근 급성장한 사모대출(private credit) 시장도 새로운 위험 요인으로 지목했다. 비은행 투자자의 기업 직접 대출 규모는 지난 10년간 5배 증가해 약 500억~1000억달러 수준으로 확대됐다. 이는 전통적인 은행 대출을 대체하는 역할을 하고 있지만, 동시에 금융 시스템 내 새로운 취약성을 키우고 있다는 평가다.

IMF는 “비은행 금융기관은 투자자 환매 요청에 직면할 수 있고, 높은 레버리지와 벤치마크 추종에 따른 자산 쏠림 현상도 나타난다”며 “스트레스 상황에서는 이러한 구조적 특성이 자금 회수 속도를 더욱 빠르게 만들 수 있다”고 설명했다.

최근 몇 달간 일부 사모신용 펀드에서 환매 요청이 증가한 점도 이러한 우려를 뒷받침한다. 다만 JP모건 체이스의 제이미 다이먼 최고경영자(CEO)는 연례 서한에서 “사모신용이 시스템 리스크로 이어질 가능성은 크지 않다”고 평가하며 시장 불안을 일부 진정시키기도 했다.

IMF의 이번 경고는 최근 영란은행이 제기한 문제의식과도 맞닿아 있다. 영란은행은 소수 헤지펀드가 높은 레버리지를 활용해 여러 국가 국채시장에 유사한 전략으로 투자하고 있어, 특정 시장에서의 충격이 다른 시장으로 빠르게 전이될 수 있다고 지적한 바 있다.