[이데일리 신수정 기자] 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)가 중국 스파이로 의심받는 여성과의 혼외 관계를 인정한 뒤, 6개월 전 이 관계를 위험 요인으로 지목한 공매도 리서치업체가 월가의 주목을 받고 있다.

블룸버그통신과 뉴욕타임스(NYT) 등에 따르면 크리스천 라마르코(31)가 이끄는 미국 공매도 리서치업체 컬퍼 리서치는 지난 5월 13일 ‘엔비디아: 중국 문제’라는 제목의 40쪽 분량 보고서를 내고 엔비디아 공매도 포지션을 공개했다. 컬퍼는 “이것은 AI에 대한 베팅이 아니다”라며 “우리가 엔비디아를 공매도하는 이유는 단 하나, 회사가 중대한 중국 문제를 안고 있기 때문”이라고 밝혔다.

보고서의 핵심 주장은 엔비디아의 중국 사업이 사라지지 않았다는 것이다. 엔비디아는 2025년 4월 미국의 수출 규제 강화 이후 중국 사업이 사실상 ‘제로(0)’가 됐다고 밝혀왔다. 반면 컬퍼는 동남아시아 중개업체를 통한 그래픽처리장치(GPU) 불법 우회 유통으로 2026 회계연도 컴퓨팅 매출의 20% 이상이 여전히 중국 수요에서 나왔다고 주장했다.

컬퍼가 특히 주목한 곳은 싱가포르 클라우드 업체 메가스피드다. 보고서에 따르면 메가스피드의 부채·자본 규모는 2023년 말 약 3300만달러(약 440억원)에서 1년 만에 30억달러(약 4조원)로 불었다. 증가분 대부분은 출처가 드러나지 않은 29억달러(약 3조 9000억원) 규모의 ‘환불 가능 보증금’이었다. 컬퍼는 황 CEO와 메가스피드 임원 앨리스 황(중국명 황러)의 관계를 “불편할 정도로 가깝다”고 표현하고, 두 사람이 함께 어울리는 사진과 영상 캡처를 실었다. 다만 연인 관계를 직접 거론하지는 않았다. 두 사람은 성이 같지만 친인척 관계는 아니다.

컬퍼는 3명이 일하는 소규모 업체다. 회사 이름은 미국 독립전쟁 당시 조지 워싱턴이 운영한 첩보조직 ‘컬퍼 링’에서 따왔다. 라마르코는 유료 전문가 네트워크를 통한 전직 엔비디아 임직원 인터뷰, 싱가포르·말레이시아 기업 공시, 소셜미디어 게시물 등을 토대로 보고서를 작성했다.

당시 시장 반응은 싸늘했다. 보고서가 나온 날 엔비디아 주가는 오히려 2% 넘게 올랐고, 이후 사상 최고치를 새로 썼다. 황 CEO는 도널드 트럼프 대통령의 베이징 방문 동행을 준비하던 중이었다. 라마르코는 NYT에 “모두가 우리를 비웃었는데 이제는 모두가 칭찬한다”고 말했다.

분위기는 지난달 말 NYT가 미 정보당국이 앨리스 황을 중국 국가안전부가 포섭한 스파이로 보고 있다고 보도하면서 바뀌었다. 황 CEO는 지난 8일(현지시간) 직원들에게 보낸 이메일에서 혼외 관계를 인정하고 사과했다. 엔비디아 이사회는 황 CEO가 외국 정보활동의 표적이 됐는지 독립 조사에 들어갔다. 엔비디아 주가는 컬퍼 보고서 발표 이후 20% 넘게 떨어졌다. CBS는 의혹이 불거진 뒤 이틀 만에 엔비디아 시가총액 4500억달러(약 600조원)가 증발했다고 전했다.

라마르코는 마켓워치에 “처음부터 연구 결과를 확신했고 지금도 그렇다”고 말했다. 그는 메가스피드가 ‘빙산의 일각’이라며 동남아 기업 최소 6곳에서 비슷한 정황을 찾았다고 주장했다. 다만 공매도 수익 규모나 현재 포지션 유지 여부는 밝히지 않았다.

공매도 업체의 주장인 만큼 신중하게 볼 대목도 있다. 컬퍼는 주가가 내려야 이익을 보는 구조이고, 칩 우회 유통 의혹은 독립적으로 검증되지 않았다. 엔비디아는 데이터센터 점검에서 우회 유출 증거를 찾지 못했다는 입장이다. 이사회도 국가안보나 회사 기밀이 훼손됐다고 볼 근거는 없다고 밝혔다. 황 CEO와 앨리스 황에 대한 형사 기소 사실도 보고되지 않았다.

시장의 시선은 오는 17일 엔비디아의 2027 회계연도 3분기 실적 발표와 18일 미 하원 정보위원회 등이 요청한 비공개 브리핑에 쏠려 있다.