보유 특허에 따른 수익 배분에 더해 계약을 주도한 대가로 수수료를 받을 수 있어서다. 증권가는 이를 지주사의 수익성을 끌어올릴 동력으로 평가하고 있다. 팜이데일리는 지주사에 돌아가는 수익을 정밀 분석해봤다.
◇특허 없어도 ‘딜 주도’하면 수수료…배분 기준은 비공개
9일 업계에 따르면 한미약품은 올해 일라이 릴리와 소네페글루타이드, 제넨텍과 HM17321, 바이오마린과 LA-GLA에 대한 기술수출 계약을 각각 체결했다. LA-GLA는 GC녹십자와 공동개발한 물질이다.
업계에 따르면 세 계약의 규모는 한미약품 몫 기준 총 38억달러다. 반환 의무가 없는 선급금은 3억달러로 전체의 7.9%다. 2025~2026년 국내 주요 기술수출의 평균 선급금 비중인 3.3%를 두 배 이상 웃돈다.
릴리 계약은 총 12억6000만달러 중 선급금이 7500만달러로 5.9%다. 제넨텍은 23억500만달러 중 1억9000만달러로 8.2%, 바이오마린은 한미약품 몫 2억3750만달러 중 3500만달러로 14.7%다. 한국투자증권은 후보물질의 임상 단계를 고려하면 우수한 협상력을 보여준 것으로 평가했다.
증권가는 이 같은 성과가 한미사이언스 실적으로 얼마나 이어질지 주목하고 있다. 중심에는 지난해 4월 출범한 이노베이션본부가 있다는 평가다. 지난해 3월 한미그룹 지주사 첫 전문경영인 대표로 선임된 김재교 부회장이 총괄하며 파트너 발굴과 파이프라인 사업화, 특허 관리 등을 맡는다.
한미사이언스의 기술수출 관련 수익은 크게 두 갈래로 나뉜다. 먼저 보유 특허에 따른 배분수익이다. 2010년 지주사 전환 당시 존속법인으로 남은 한미사이언스는 ‘랩스커버리’ 등 원천기술 특허를 보유하고 있다. 한미약품과 맺은 지적재산실시계약에 따라 기술 기여도만큼 수익을 배분받는 구조다.
다른 하나는 업무기여 수수료다. 한국투자증권은 지난 2일 보고서에서 한미사이언스 보유 지식재산권(IP)이 아니더라도 이노베이션본부가 기술수출을 주도하면 일정 요율의 수수료를 받는 구조라고 설명했다. 이를 2030년 영업이익률 25% 목표 달성의 핵심 수익원으로 제시했다. iM증권도 지난 9월 제넨텍 계약을 한미사이언스가 주도한 만큼 업무기여수익이 늘어날 것으로 전망했다.
이에 대해 업계 한 관계자는 "수익 확대 가능성과 별개로 구체적인 배분 기준은 확인이 필요한 대목"이라며 "개발 기여와 계약 협상 기여를 어떻게 구분하는지도 살펴볼 필요가 있다"고 설명했다. 장기간의 연구개발 성과와 사업개발 업무에 대한 보상을 각각 어떤 근거로 산정하는지가 수익 배분의 적정성을 판단할 기준이 될 수 있다는 의미다.
자료 : 한미사이언스, 팜이데일리-gpt 재구성
◇‘이익률 25%’의 기준은…지주사 수익, 자회사에는 비용
반면 한미약품 주주에게는 같은 돈이 다르게 읽힐 수 있다. 한미약품은 2분기 릴리 계약금을 별도 기준 기술료 수익 1128억원으로 인식했다. 이 중 일부를 특허배분금이나 수수료로 지주사에 지급하면 한미약품의 이익은 줄어들 수 있다. 한미사이언스의 한미약품 지분율은 41.4%다. 나머지 약 59% 주주도 비용 부담을 함께 지게 되는 셈이다.
따라서 정당한 특허 사용과 사업개발 업무에 대한 보상인지, 금액은 적정한지를 살펴볼 필요가 있다는 지적이 나온다. 이사의 충실의무 대상에 주주를 포함한 개정 상법 아래에서 특수관계 회사 간 수익 배분의 근거와 절차를 투명하게 설명해야 한다는 요구로 이어질 가능성도 있어서다.
지배구조 변수도 함께 고려할 대목이다. 한미사이언스에서는 신동국 한양정밀 회장 측과 송영숙 회장·임주현 부회장 측의 지분 경쟁이 이어지고 있다. 제넨텍 계약 때는 김재교 부회장의 역할이, LA-GLA 계약 발표에서는 임주현 부회장이 강조한 오픈이노베이션 성과가 부각된 바 있다.
업계에는 향후 배분 기준의 중요성이 더 커질 것으로 보고 있다. 세 계약의 한미약품 몫 잔여 마일스톤은 릴리 11억8500만달러, 제넨텍 21억1500만달러, 바이오마린 2억250만달러 등 약 35억달러다.
상업화 이후에는 로열티도 기대할 수 있지만 시간이 필요할 전망이다. 다올투자증권은 LA-GLA의 임상 1·2상 종료를 2028년, 출시를 2032년께로 내다봤다. 당분간은 마일스톤 달성과 추가 기술수출이 지주사 수익의 주요 변수가 될 것이라는 분석이다.
한미사이언스 관계자는 “우리 회사는 1973년 창립한 한미약품의 존속법인으로, 지주사 전환 이전에 축적된 다수의 핵심 기술과 특허를 보유하고 있다”며 “한미약품의 성과가 입증될수록 수익 창출 구조 역시 더욱 견고해질 것”이라고 말했다.
